投资要点
【核心组合】中航西飞、航发动力、中国船舶、内蒙一机、中兵红箭、中直股份、洪都航空、航发控制、中航沈飞、中航光电、中国海防、理工导航、亚星锚链
【重点股池】中船防务、北方导航、中无人机、航天彩虹、鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装
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【上周报告】【晶品特装】深度：军工AI稀缺标的，光电侦察+无人装备双驱动
【本周观点】（1）俄罗斯公布扩军计划，强化国防内生逻辑。俄军总参谋部副总参谋长叶夫根尼·布尔金斯基上将日前发表文章称，俄军今年将组建1个诸兵种合成集团军、1个空军和防空集团军、1个野战军、亚速海海军军区、5个师、26个旅、莫斯科军区和列宁格勒军区。国际紧张局势加剧背景下，各国对国家安全的刚性需求是军工行业的内生动力。（2）军工板块业绩持续增长，关注船舶、航空装备细分方向。对军工93只股票进行统计，剔除12只船舶类标的，其余81家公司2022年营收3779亿，同比增长11%，归母净利361亿，同比增长6%，板块归母净利率从2019年的6.5%提升到2022年的9.5%。一季度船舶、航空板块归母净利增速分别为26%、18%，趋势向上表现亮眼，我们建议持续关注船舶、远火、大飞机等重点领域。（3）国防军工2023年度策略-内生外延，下游渐强：2023年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（4）高景气度、相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM为54倍，处于过去十年历史6.45%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工板块。
【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
【投资建议】2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
1)主机厂：中航西飞、航发动力、中国船舶、内蒙一机、中直股份、中航沈飞、洪都航空。
2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、亚星锚链、西部超导、中航高科、宝钛股份、三角防务、中航重机、派克新材、图南股份。
3)导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、晶品特装。
风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。
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